Original-Research: FORTEC Elektronik AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: FORTEC Elektronik AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu FORTEC Elektronik AG

Unternehmen: FORTEC Elektronik AG
ISIN: DE0005774103

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 22.08.2023
Kursziel: 34,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato

FORTEC Elektronik nimmt Kurs auf die Erfüllung der Mittelfristziele

FORTEC Elektronik hat letzte Woche vorläufige Finanzkennzahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr vorgelegt (Stichtag: 30. Juni), die wie erwartet eine deutliche Beschleunigung des Umsatzwachstums sowie eine leichte Margensteigerung ggü. dem starken Vorjahr aufweisen. Die avisierte Akquisition im Segment Stromversorgungen wird unterdessen nicht vollzogen. Dank der starken Geschäftsentwicklung und intakter Wachstumstreiber steht die Realisierung der Mittelfristziele u.E. bevor, sodass diesbezüglich kurzfristig eine Konkretisierung erfolgen dürfte.

Segmentumsätze und EBIT-Marge nochmals deutlich gesteigert: Nach vorläufigen, ungeprüften Zahlen realisierte FORTEC in 2022/2023 106,0 Mio. Euro Umsatz (MONe: 106,0 Mio. Euro), was nach dem dynamischen Umsatzanstieg im letzten GJ (+15,0% yoy) eine Beschleunigung des Wachstumskurses auf 19,1% yoy bedeutet, was ebenfalls der Wachstumsrate in Q4 entsprach. Der Top Line-Anstieg im Segment Datenvisualisierung dürfte deutlich höher gelegen haben (9M: +23,7% yoy). Auch das Segment Stromversorgungen hat u.E. ebenfalls eine Wachstumsbeschleunigung ggü. dem Vorjahr (2021: + 9,0% yoy) registriert.

Gemäß Mitteilung erzielte das Unternehmen in 2022/2023 ein EBIT von 10,6 Mio. Euro (MONe: 10,7 Mio. Euro), was eine deutliche Steigerung ggü. dem bereits sehr starken Vorjahresergebnis darstellt (+25,6% yoy; Marge: +0,5PP yoy). Das Schlussquartal fiel trotz der spürbaren Umsatzsteigerung von 19,1% yoy etwas schwächer ggü. dem Vorjahr aus (Marge: 6,3%; -2,7 PP yoy), was vermutlich auf Einmaleffekte zurückzuführen sein dürfte.

Übernahme wird nicht vollzogen: Indes wird die avisierte Übernahme eines Targets mit deutlichem Umsatzbeitrag (5 bis 25 Mio. Euro p.a.) zunächst nicht fortgeführt. Laut Vorstand wäre der Vollzug mit hohen Risiken verbunden gewesen, da die Transaktionsparteien keine Einigung hinsichtlich zentraler Verkäufergarantien für wesentliche Risikoaspekte des operativen Geschäfts erzielten konnten. Zusätzlich hatte das FORTEC-Management den Eindruck, dass die emotionale Hürde für einen Verkauf beim Alteigentümer noch zu hoch gewesen wäre. Der Vorstand entschied daher, den Prozess nicht weiter fortzuführen.

Mittelfristziele könnten mit HIT-Teilnahme konkretisiert werden: Mit dem erreichten Umsatzniveau und dem anhaltenden Unternehmenswachstum dürfte u.E. im nächsten Jahr die kommunizierte mittelfristige Umsatzspanne von 110 bis 120 Mio. Euro erreicht werden. Das angestrebte zweistellige EBIT-Margenziel wurde in diesem Jahr bereits realisiert. Das Management hat zudem angekündigt, mit der Guidance für 2023/2024 die Mittelfristziele zu überprüfen und evtl. anzupassen. Wenngleich diese wohl erst mit Vorlage des Geschäftsberichtes veröffentlicht wird, gehen wir von ersten Einblicken auf die mittelfristigen Zielsetzungen während der anstehenden Hamburger Investorentage aus. Die Wachstumstreiber des Unternehmens (IoT, Industrie 4.0) sollten u.E. die Realisierung von profitablem Top Line-Wachstum langfristig ermöglichen.

Fazit: FORTEC hat sein Wachstum im letzten Jahr bei gleichzeitiger Margensteigerung spürbar beschleunigt. Die Bewertung von 8,3x EV/EBIT (2023) reflektiert dies u.E. nicht angemessen. Wir bekräftigen unsere Kaufempfehlung mit einem Kursziel von 34,00 Euro.

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Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

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