Original-Research: FORTEC Elektronik AG (von Montega AG): Kaufen

Einstufung von Montega AG zu FORTEC Elektronik AG

Unternehmen:	FORTEC Elektronik AG
ISIN:	DE0005774103
Anlass der Studie:	Update
Empfehlung:	Kaufen
seit:	02.12.2024
Kursziel:	27,00 EUR
Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
Letzte Ratingänderung:	-
Analyst:	Patrick Speck, CESGA

FORTEC setzt auf Rückenwind in 2025 - Jahresziele trotz schwachem Q1 bestätigt

FORTEC hat am letzten Freitag die Zahlen für das erste Quartal 2024/2025 vorgelegt, die von einem deutlichen Umsatzrückgang und der knappen Verfehlung des operativen Break Evens geprägt waren. Die Guidance wurde indes bestätigt und lässt auf Basis der verbesserten Auftragslage im Verlauf des Geschäftsjahres eine deutlich anziehende Dynamik erwarten.

[Tabelle]

Zweistelliger Umsatzrückgang in beiden Segmenten: Die Konzernumsätze FORTECs gingen gegenüber dem Q1-Rekordniveau des Vorjahres um 34,2% yoy auf 17,5 Mio. EUR zurück. Dabei fiel das Minus im Segment Datenvisualisierung mit -36,1% yoy auf 10,4 Mio. EUR leicht überproportional aus, während sich der Bereich Stromversorgung aufgrund des erhöhten Umsatzanteils mit Kunden aus dem Defense-Sektor mit -31,2% yoy auf 7,1 Mio. EUR vergleichsweise besser behauptete. Des Weiteren wirkten sich die teilweise von FORTEC vorgezogenen Lieferungen im vierten Quartal des zum 30.06. abgeschlossenen GJ 2023/2024 nun nachteilig auf die Erlöse in Q1 aus. Allerdings rangierte der Auftragsbestand wie vorab bereits kommuniziert per Ende September mit 57,2 Mio. EUR um 7,1% höher als zur Jahresmitte.

EBIT verfehlt Break Even: Trotz der vergleichsweise soliden Rohertragsmarge i.H.v. 34,5% (-100 BP) verfehlte das operative Konzernergebnis den starken Vorjahreswert (3,5 Mio. EUR) infolge des niedrigeren Umsatzniveaus deutlich und lag mit -0,2 Mio. EUR sogar leicht im negativen Bereich. Zwar konnten die Personalkosten angesichts einer kurzfristigen Reduzierung der Personalstärke bei gleichzeitiger Erhöhung der Fremdleistungen auf 3,8 Mio. EUR gesenkt werden (Vj.: 4,1 Mio. EUR), doch wurde dies durch die inflationsbedingt auf 2,3 Mio. EUR (Vj.: 1,9 Mio. EUR) gestiegenen sonstigen betrieblichen Aufwendungen aufgezehrt. Sowohl im Segment Datenvisualisierung (EBIT: -0,2 Mio. EUR; Vj.: 2,2 Mio. EUR) als auch der Stromversorgung (EBIT: 0,0 Mio. EUR; Vj.: 1,3 Mio. EUR) mussten somit erhebliche Profitabilitätseinbußen hingenommen werden. Die starke Liquiditätsbasis des Konzerns (Nettofinanzguthaben per 30.09.: 20,9 Mio. EUR) sorgte nichtsdestotrotz dafür, dass das Periodenergebnis mit -0,3 Mio. EUR nur marginal unter dem Konzern-EBIT lag.

Guidance setzt spürbaren Aufschwung voraus: Für das FY 2024/2025 erwartet der Vorstand unverändert Konzernerlöse von 95,0 bis 110,0 Mio. EUR sowie ein Konzern-EBIT von 6,0 bis 8,0 Mio. EUR. Wir positionieren uns vor dem Hintergrund des schwachen Q1 wieder etwas vorsichtiger, gehen im Einklang mit dem Management aber von einer deutlichen Umsatz- und Ertragssteigerung vor allem ab 2025 aus.

Fazit: Der vor allem ergebnisseitig schwache Auftakt in das neue Geschäftsjahr dürfte die Kursentwicklung kurzzeitig nochmals belasten, wir sehen in der aktuellen Bewertung aber zu viel Negatives eingepreist und bestätigen unser Rating und Kursziel.



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