Original-Research: ROCK TECH LITHIUM INC. (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: ROCK TECH LITHIUM INC. - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu ROCK TECH LITHIUM INC.

Unternehmen: ROCK TECH LITHIUM INC.
ISIN: CA77273P2017

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 31.03.2023
Kursziel: 8,00 CAD
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck, CESGA

Guben, the place to be – Spatenstich für den ersten europäischen Lithium-Converter schlägt neues Kapitel der Equity Story auf

Am Montag fand im brandenburgischen Guben der Spatenstich für den ersten europäischen Lithium-Converter statt. Mit Beginn des Bauprojekts tritt Rock Tech u.E. in eine neue Phase der Unternehmensentwicklung ein, was sich positiv auf die Finanzierung auswirken sollte.

SOP für Ende 2025 avisiert: Für den Standort in der Niederlausitz sprach laut CEO insb. die hervorragende Lage des dortigen Industriegebiets. So verfügt der Standort neben einer Eisenbahnanbindung über direkten Anschluss an das Erdgasnetzwerk, das sich zukünftig gleichermaßen für die Versorgung mit (grünem) Wasserstoff eignet und den Energiebedarf nachhaltig sicherstellt. Auch die unmittelbare Nähe zum Nachbarland Polen war im Hinblick auf die Verfügbarkeit von qualifizierten und günstigen Arbeitskräften ein wichtiger Faktor, zumal der südkoreanische Weltmarktführer LG Chem in Polen das derzeit größte europäische Batteriezellenwerk betreibt. Nach Ende der rund zweijährigen Bauzeit soll ab Anfang 2025 das Commissioning und zur Jahresmitte der Ramp-Up der komplexen Anlage erfolgen, die in der Spitze eine Jahresproduktion von 24.000 Tonnen Lithiumhydroxid (LiOH) leisten sollte, was zur Ausrüstung von 300-500 Tsd. E-Autos genügt. Die Rohstoffversorgung mit Spodumen erfolgt zu Beginn der Produktion vermutlich noch allein über externe Zulieferer, wofür sich Rock Tech laut Vorstand mit Feedstock-Lieferanten in fortgeschrittenen Gesprächen befindet. Die Förderung in der eigenen Mine dürfte 2026 starten. Bis 2030 sollen zudem 50% des Lithiums aus recycelten Batterien stammen.

CAPEX-Bedarf höher als bislang erwartet: Für die Umsetzung der großflächigen Converter-Anlage (ca. 116.000 m2) veranschlagte Rock Tech zuletzt CAPEX i.H.v. rund 683 Mio. USD (ca. 936 Mio. CAD), was eine deutliche Steigerung ggü. unserer bisherigen Planung von ca. 650 Mio. CAD darstellt. Jedoch bezifferte ein Wertgutachten (BPS) jüngst den Nettobarwert des Projektes vor Steuern auf bis zu 1,2 Mrd. USD. Noch im laufenden Jahr soll in Guben ein niedriger dreistelliger Millionenbetrag investiert werden. Allerdings erfolgte der Baubeginn zunächst auf Basis einer ersten Teilgenehmigung, die Rock Tech die Errichtung der nicht-technischen Infrastruktur wie Bürogebäude und Zufahrtswege erlaubt. Die volle Baugenehmigung dürfte bis spätestens August vorliegen und erscheint uns unkritisch.

Projektfinanzierung auf der Zielgeraden: Die aktuellen Projektfortschritte sowie das jüngst gemeldete JV mit Transamine und die Liefervereinbarung mit Mercedes-Benz (siehe Comment vom 21.10.) sollten einen zeitnahen Abschluss der Finanzierungsgespräche mit den Banken bzw. strategischen Investoren ermöglichen. Weiterhin plant Rock Tech den Kapitalbedarf zu rund 60% über FK, 10% aus Subventionen sowie 30% aus EK zu decken. Letzteres schließt u.E. auch eine direkte Beteiligung von OEMs nicht aus.

Fazit: Rock Tech schlägt mit dem Baubeginn des Converters ein neues Kapitel seiner Equity Story auf. In unserem Modell haben wir nun allerdings den späteren Produktionsstart, die höheren CAPEX sowie die erhöhte Aktienzahl infolge ausgeübter Optionen berücksichtigt. Wir betrachten die Aktie unverändert als hochattraktives Investment, um am Bottleneck der europäischen Elektro-Transformation zu partizipieren und bestätigen unser Rating „Kaufen“ mit einem reduzierten Kursziel von 8,00 CAD (zuvor: 10,00 CAD).

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Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/26695.pdf

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